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钢铁行业:商品拉锯战

发布时间:2017-09-09    研究机构:中泰证券

投资策略:本周上证综合指数下跌0.06%,钢铁板块下跌2.32%。周内钢价总体仍呈现震荡走势,黑色期货市场同时在两条交易逻辑中来回切换,一段时间供给收缩的预期更强,一段时间四季度经济回落预期更强。目前来看受财政节奏影响,预计基建下半年会有所下滑,但地产投资仍能维持较高水平,两者对冲之后下半年整体需求虽略低于上半年,但整体幅度比较有限,今年经济更加近似于圆弧顶的状态,二季度经济是年内高点,四季度经济处于低点,高点低点差距较小,因此四季度工业金属价格总体略低于三季度表现。钢铁受采暖季限产力度较大影响,价格或仍有向上空间。

工业企业四年资产负债表修复过程中供给端调整充分,盈利总体维持在较高水平。盈利跨度拉成后有助于提高周期品估值水平,板块调整后可以关注如*ST华菱、韶钢松山(000717)、新钢股份、南钢股份、马钢股份、安阳钢铁、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等,同时推荐受益于石墨电极涨价的方大炭素;

国内钢价:本周钢价偏弱盘整。当前处于旺季初期,加之环保督查影响,终端真实需求恢复较为缓慢,因此前期供给收缩的激化下价格上涨产业链整体接受程度较为有限,导致价格震荡调整。从整体经济节奏来看,三四季度环比上半年虽然有所回落但仍较平稳,大幅下行风险不大,预计价格在阶段性调整之后行业盈利仍有望维持在较高水平;

库存情况:本周上海市场螺纹钢库存21.79万吨,较上周上升1.42万吨,热轧库存34.5万吨,较上周上升0.57万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量991.88万吨,环比上升16.79万吨。社会库存从7月中旬的低位水平回升近70万吨,其中螺纹钢库存上升幅度最为明显,达到72万吨级别(对应其他品种库存小幅下滑),这一方面是淡季需求偏弱所致,另一方面,临近9月钢贸商主动追加库存也是重要原因。从绝对量角度而言,目前库存与去年同期相比增加约30万吨,比2015年同期减少80万吨,库存增加对钢价的负向作用较为有限;

国际钢价:本周国际钢价维持涨势。美国地区板材长材报价稳步上扬,随着工地开工景气复苏,长材采购明显好转,订单充足之下钢厂连续上调出厂价格。由于产业链前期备货力度较弱,预计旺季价格仍有上行空间;欧洲市场钢价上涨,近期中间环节补库较为活跃,钢厂订单回升,加之到港资源价格也水涨船高,需求支撑下预计后期价格整体维持偏强格局;

原材料:本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格720元/吨,环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格512元/吨,环比上升5元/吨。

普氏指数(62%)74.15美元/吨,周环比下降2.95美元/吨。虽然持续高强度开工之下铁矿石库存环比继续下行,但在钢价萎靡之际,产业链基本面最差的铁矿石价格跌幅加大。由于行业产量已经处于历史顶部区域,铁矿石需求再次上行难度加大,加之供给端增量明显,黑色系短期调整导致矿价承压最为明显;

行业盈利:本周吨钢盈利均呈上涨态势,根据我们模拟的钢材数据,矿价跌幅加剧带动钢材成本小幅下行,而钢价整体偏稳,行业吨钢毛利均呈上涨态势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升128元/吨,毛利率上升至30.94%;

冷轧板(1.0mm)毛利上升80元/吨,毛利率上升至13.82%;螺纹钢(20mm)毛利上升54元/吨,毛利率上升至32.01%;中厚板(20mm)毛利上升153元/吨,毛利率上升至18.08%。

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