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韶钢松山:供暖季限产受益第一股,高钢价+高杠杆共促业绩释放

发布时间:2017-10-12    研究机构:华创证券

投资要点 1.广东是全国缺钢最为严重的区域,公司作为区域钢铁龙头尽享高钢价红利。广东省的钢材年消费量超过6000万吨,而2016年广东的钢材产量仅4000余万吨,每年有约2000万吨的供需缺口需要外省输入或进口来满足;随着上半年华南地区地条钢的取缔,原本非法贴公司品牌的地条钢大量淘汰,公司明显受益于区域钢材的短缺;这也导致了华南地区是我国钢材价格最高的地区,按2016年至今平均价计算,广州螺纹钢比石家庄高出240元;广州螺纹钢最新吨价比石家庄高530元,比全国水平高380元。

2.短期看点:供暖季“26+2”城市限产导致南下钢材减少,广东缺钢现象进一步加剧。根据我们的测算,供暖季限产量保守估计约为2800万吨,我们估测“26+2”城市采暖季总产能共向华南输送钢材约520万吨;供暖季限产后华南地区的钢材流入量减少 230万吨,占广东钢材缺口的近10%。我们认为,在本身缺钢的情况下,230万吨钢材净流入的减少将导致南北价差进一步扩大,广东本地企业有望受益于钢价上涨。而公司作为区域钢铁龙头,2016年广东本身销售占比达88%,2017年进一步上涨至超过92%,将成为供暖季限产的最大受益者。

3.中长期看点:粤港澳大湾区建设提速,将大幅提高基建地产用钢需求。我们假设港珠澳大湾区的建设周期为10年,经测算道路建设新增用钢量以及建筑建设新增用钢量每年合计140.47~337.42万吨,以均值计算约为240万吨,约占广东省钢材产量的6%,占广东省钢材消费量的4%。

4.投资建议:我们预计公司2017-2019年营收分别为241亿元、243亿元和245亿元;归母净利润28.59亿元、33.43亿元和37.93亿元,同比分别增长2718%、16.9%和13.5%;对应PE分别为6.5倍、5.6倍和4.9倍。以相对估值法合理估值应为296亿元,对应空间48.3%;给予强推评级。

5.风险提示:供暖季限产力度不及预期,大湾区建设力度不及预期。

申请时请注明股票名称