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韶钢松山重大事项点评:三季度爆发力超强,区域龙头强势归来

发布时间:2018-08-07    研究机构:华创证券

韶钢前期高炉爆炸对产量影响较大, 4月复产但量很小,5月产能利用率才到70%, 6月开始正常生产,单月产量预计在60万吨附近。产量受影响的同时,吨钢的固定成本有所增加,导致一、二季度业绩的疲软。3季度满产后,高炉爆炸对产量和成本的影响都消除了,预计营收和利润会有所增加。

公司区位优势明显,弹性巨大。钢铁股的地理位置决定了其一半的基本面,天然的供需缺口决定了广东一吨钢天然比北方钢厂多赚少则两三百,多则一千块的毛利,韶钢是当前较具区位优势的钢厂,可以对比2010年时期的新疆区位优势下八钢一枝独秀的走势。

公司三季度爆发力超强。韶钢2017年Q3单季归母净利润达到了11亿(扣除非经常损益超过13亿),除了行业盈利状况大幅改善外,韶钢还有几点超越行业改善幅度的因素:1、量。环比看是高炉复产、同比看是废钢添加比例抬升大幅增加产量;2、价:在近期唐山限产的格局下,广东和其他区域价差迅速拉大,不仅比北方,现在甚至比上海高出400元;3、焦炭:韶钢规划2018年自产焦炭285万吨,3季度焦炭盈利大幅改善也锦上添花。

背靠宝武集团,生产效率高,成本费用控制能力强。公司的原料采购主要是通过宝武集团下属的宝钢资源,集中度较高,谈判议价能力极强,构筑了公司成本端的巨大优势。宝武集团优秀的生产管理经验也复制到了公司,2013年至今公司人员缩减了43%,2017年人均钢产量达到了1034吨,普钢板块排名第二,吨钢折旧仅为149元,同样处于行业较低水平,期间费用率仅为1.97%,排名行业第三。

估值处于低位。我们预计3季度韶钢利润可能超过13亿,单季业绩年化估值只有3倍左右,符合历史上钢铁龙头股的特征。

投资建议: 结合以上分析,我们预计公司在2018-2020年可实现营业收入343.71/371.20/389.76亿元,实现归母净利润51.87/58.37/63.68亿元,对应的EPS 为2.14/2.41/2.63元,对应的PE 为3.46/3.08/2.82,公司估值较低,长材为主受益于基建主题的催化,在唐山限产情况下区位优势明显,继续维持“强推”评级。

风险提示:需求不及预期,钢价不及预期。

申请时请注明股票名称