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韶钢松山:全年盈利新高,四季度环比回落

发布时间:2018-01-18    研究机构:长江证券

公司公布2017年度业绩预告,公司预计全年实现归属于上市公司股东净利润约25亿元,2016年同期盈利1.01亿元。

据此计算,公司4季度实现归属于上市公司股东净利润约7.5亿元,同比增长约250.11%,环比下降约31.88%,按最新股本计算,公司4季度EPS约为0.31元,3季度EPS为0.45元。

区域长材龙头,全年盈利创新高:作为广东地区长材龙头钢企,公司全年盈利大幅改善并创历史新高。以中钢协口径旬度产量为基准,测算公司全年吨钢净利约432元,同比提升约411元。之所以公司2017年业绩弹性丰厚,主要源于:(1)建筑终端需求整体维稳格局之下,“地条钢”关停、淘汰钢铁产能及采暖季环保限产等,显著压制了行业供给,我们估算2017年全口径粗钢产量同比下降4.50%,全年钢价同比强势上涨45.01%,其中长材价格指数同比上涨51.56%;(2)原料端矿石供给相比冶炼环节更为宽松,导致矿价弹性不足,全年普氏指数均价同比仅上涨22.02%,进而提升冶炼环节盈利空间;(3)区域性来看,广东区域供需格局更为景气,全年广州地区螺纹钢价格超过全国均值约272元/吨,差值创2009年有数据以来最高水平。

行情景气延续,4季度盈利同比高增:随着采暖季限产落地,钢铁供给明显收缩,4季度钢价触及2011年历史相对高点,单季度均值同比上涨34.85%。

同时,原料端需求受到显著抑制,4季度铁矿石普氏指数和焦炭均价同比分别下跌7.34%和7.70%。受益于此,公司4季度盈利创历史同期新高,以中钢协口径旬度产量为基准,估算公司4季度吨钢净利约484元,处于近年整体高位水平。环比而言,行情景气带动4季度钢价指数均值环比上涨7.02%,考虑表内增产、三费扣除等因素,测算行业螺纹钢和热轧品种合计利润总额环比增幅约18.80%,因此,公司4季度盈利环比下降约31.88%,或源于非经营性因素。

后期而言,广东后期地产和基建两大长材终端需求有望保持相对景气,由此奠定区域性建筑材钢价强势基础。公司作为区域长材龙头,仍有望继续受益。

预计公司2017、2018年EPS分别为1.03元、1.18元,维持“买入”评级。

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