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韶钢松山(000717)2019年三季报点评:行业景气下滑所得税计提增加 盈利能力下滑

发布时间:2019-11-01    研究机构:上海申银万国证券研究所

投资要点:2019 前三季度公司实现营业总收入216.51 亿元,同比增长11.77%;实现归母净利润12.89 亿元,同比下降53.23%,约合基本EPS 0.53 元,业绩符合我们预期。其中三季度单季实现营业总收入78.62 亿元,同比增长8.45%,实现归母净利润2.82 亿元,同比减少71.79%,环比减少53.10%。

产量大增,盈利下滑。根据中钢协数据估算,公司前三季度实现钢产铁、钢、材分别为486、559、530 万吨,同比分别增加17.00%、17.60%和20.10%。其中公司三季度铁、钢、材产量分别为169、195、190 万吨,同比分别增加10.97%、11.20%和16.34%,环比分别增长3.65%、4.59%和11.29%。行业层面,钢价下滑,以广州螺纹钢HRB400:20mm价格为例,二季度均价环比下跌2.81%,同时成吨端外矿均价环比上涨,行业盈利下滑。

公司前三季度实现吨钢毛利和净利分别为393、243 元,同比下降468、382 元,其中估算三季度实现吨钢毛利和净利分别为307、149 元,同比分别下降595、464 元,环比分别下降171、204 元。

1)期间费用率持续减少。公司近一年的单季期间费用率持续下降,三季度期间费用率仅为2.49%,同比下降2.79 个百分点,环比下降0.28 个百分点。其中,由于一票结算的运输仓储费用变化的影响,销售费用率同比下降1.40 个百分点;维修费用减少使得管理费用率同比下降0.88 个百分点;短期借款同比上年同期大幅减少致使财务费用下降,同时公司控制了研发费用。2)公司三季度实际所得税率26%,同比提高23.92 个百分点,环比提高13.09 个百分点,主要由于公司以前年度亏损已弥补完毕,公司需计提所得税费用。

特色社会主义先行示范区助推粤港澳大湾区建设,公司将充分受益。《中共中央 国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》意见明确深圳社会主义先行示范区的战略地位,同时指出要助推粤港澳大湾区建设。粤港澳大湾区加速发展有望在未来几年持续拉动相关地区的钢材消费,公司作为广东建材龙头将受益于粤港澳大湾区建设对于钢材需求的拉动。

维持盈利预测,维持“增持”评级。公司广东建材龙头,目前受制于行业下行,未来将充分受益粤港澳大湾区建设对于钢材需求的拉动,预计2019-2021 年归母净利润16.71/15.69/14.83 亿元,对应EPS0.69/0.65/0.61,当前股价对应PE 5/5/6 倍,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称