韶钢松山(000717.CN)

韶钢松山:收入下降毛利率回升,1季度虽改善但仍亏损

时间:12-04-20 00:00    来源:长江证券

韶钢松山(000717)发布2012年1季报,1季度公司实现营业收入46.65亿元,同比下降12.93%;营业成本48.09亿元,同比下降5.60%;实现归属于母公司所有者净利润-3.32亿元,同比下降1349.19%;实现EPS为-0.20元,去年4季度为-0.69元。

量价齐跌导致1季度收入与成本同比环比均下降:1季度营业收入环比下降20.11%,去年4季度收入环比增速为-0.80%;营业成本环比下降22.97%,去年4季度成本环比增速为8.81%。量价齐跌是1季度营业收入环比大幅下降的主要原因。同时,从存货的变动来看,公司1季度实际销量可能小于产量,加剧了收入的环比降幅。成本方面,由于调整固定资产折旧年限和前期计提存货跌价准备,公司1季度成本压力略有缓解,营业成本环比降速大于收入。

毛利率环比改善导致净利润出现减亏:季度毛利率方面,1季度毛利率为-3.10%,环比去年4季度的-6.93%有所上升。主要是固定资产折旧年限调整和前期计提了存货减值准备所致。从利润简表来看,毛利率上升和资产减值损失减少是1季度减亏的主因。此外,营业外支出下降和所得税费用的缓解了净利润的亏损幅度。1季度公司经营活动产生的现金流量净额为-0.85亿元,环比去年4季度的10.54亿元有所恶化,主要是应收票据占用额有所上升。

费用下降,存货上升,经营性现金流出现恶化:1季度公司费用总额为2.45亿元,环比去年4季度的2.62亿元略有下降。1季度末公司存货为34.79亿元,环比去年年末的31.71亿元有所上升。

品种相对均衡,盈利提升期待全行业复苏:2012年公司计划产材600万吨,同比2011年的523万吨增长14.72%,除了现有产能的自然释放之外,增量主要来自于已经进入试产阶段的约46万吨的新增高端棒材产能。

从公司产品结构来看,板材、棒材与线材占比相对均衡,品种结构特点并不突出,公司盈利的提升较为依赖行业整体的复苏。

维持“谨慎推荐”评级:预计公司2012、2013年EPS分别为0.09元、0.15元,维持“谨慎推荐”评级。