韶钢松山(000717.CN)

韶钢松山:定位宝钢集团华南地区优质长材基地

时间:12-04-23 00:00    来源:天相投资

2012年1-3月,公司实现营业收入46.6亿元,同比减少12.9%;营业利润-3.9亿元,去年同期为2905万元;归属于母公司所有者净利润-3.3亿元,去年同期为2657万元;基本每股收益-0.20元。

产品价格下跌影响公司营业收入规模。公司主要生产螺纹钢、线材和中厚板材等产品。2012年1-3月,受钢材市场需求下滑和产品售价下跌(一季度国内钢价综合指数均值同比下跌9.2%)的共同影响,公司钢材产品售价跟随市场趋势下滑,是营业收入同比下跌的主要原因。

需求不振,一季度净利润仍然亏损。报告期内,公司主要产品螺纹钢、线材和中厚板的市场价格均值同比分别下降10.8%、10.6%和12.6%,公司各产品毛利同比均有所下滑,综合毛利率同比下降8.0个百分点至-3.1%,是公司净利润出现亏损的主要原因。而随着二季度下游项目开工率的回升,公司建筑长材产品的盈利有望环比回升。而公司目前已正式加入宝钢集团,今后借助宝钢碳钢板材领域的技术经验及营销渠道,中厚板材产品的盈利能力也有望得到一定提振。

期间费用上升较快。2012年1-3月,公司相关期间费用上升较快,期间费用率同比上升3.8个百分点至8.2%。其中,由于仓储和价格调解基金等费用上升,销售费用率同比上升3.0个百分点至3.2%;由于贷款利率上升和汇兑收益下降,财务费用率同比上升1.1个百分点至3.2%。

定位宝钢优质长材基地,增加产能发展空间。2012年4月,宝钢集团广东韶关钢铁有限公司正式挂牌。宝钢集团承诺将从资金、技术和管理等方面全力支撑韶关钢铁的改革发展。

根据宝钢整体规划,韶钢松山(000717)定位宝钢在华南唯一的长材发展平台,一期将完善650万吨产品结构,预留二期650+X发展空间,重点发展高等级螺纹钢、汽车用合金棒等高附加值长材产品。而为减少同业竞争,板材业务未来将维持现状。

盈利预测和投资评级:我们预计2012-2014年公司每股收益分别为0.03元、0.11元和0.21元,按照4月19日收盘价2.78元计算,对应动态市盈率分别为85倍、26倍和13倍。鉴于目前公司估值较高,继续维持“中性”的投资评级。

风险提示:原料价格大幅波动的风险。