韶钢松山(000717.CN)

韶钢松山:2季度亏幅扩大,或源于费用增加与高价原料库存

时间:12-07-16 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述韶钢松山(000717)今日发布 2012年上半年业绩预告,预计报告期内公司实现归属母公司净利润-7.50亿元,同比下降1309.71%。上半年实现EPS 为-0.45元。

据此推算,公司 2季度实现归属母公司净利润-4.18亿元,环比1季度的-3.32亿元亏损幅度加大;2季度实现EPS 为-0.25元,1季度为-0.20元。

事件评论2季度亏幅扩大,或源于财务费用增加:产量方面,受旺季需求自然恢复拉动,2季度公司产量低位回升,假设6月产量与5月相当,则2季度产量环比约有6.41%的增幅;价格方面,2季度华南地区钢价总体表现不佳,广东地区螺纹钢价格跌幅超5%,中厚板价格受制于其主要下游造船的一贯低迷环比也有所下跌。公司2季度主流产品出厂价同样出现不同程度的下跌,但总体幅度不大。

在国内市场矿石价格同样下跌的情况下,公司2季度亏损略有扩大,我们认为可能的原因有:1、较高的资产负债率和融资成本增加导致公司财务费用进一步上升,前2个季度已经对此有所反映;2、自从钢价和矿价下跌以来,公司在去年4季度仅计提了3.38亿元的存货减值准备,2季度可能面临继续消化高价库存,因而使得公司并未享受到近期矿价下跌的好处。不过,亏损扩大的实际原因有待中报披露后确认。

品种相对均衡,盈利的提升期待全行业复苏:2012年公司计划产材600万吨,同比2011年的523万吨增长14.72%,除了现有产能的自然释放之外,增量主要来自于已经进入试产阶段的约46万吨的新增高端棒材产能。从公司产品结构来看,板材、棒材与线材占比相对均衡,品种结构特点并不突出,公司盈利的提升较为依赖行业整体的复苏。

预计公司 2012、2013年EPS 分别为0.01元、0.13元,维持“谨慎推荐”评级。