韶钢松山(000717.CN)

韶钢松山:毛利率下滑导致2季度亏幅扩大

时间:12-08-29 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述韶钢松山(000717)发布 2012年中报,报告期内公司实现营业收入95.57亿元,同比下降14.29%;营业成本98.89亿元,同比下降6.97%;实现归属于母公司净利润-7.83亿元,同比下降1363.06%;实现EPS 为-0.47元。

其中,2季度公司实现营业收入48.92亿元,同比下降15.54%;营业成本50.79亿元,同比下降8.24%;实现归属于母公司净利润为-4.51亿元,同比下降1373.46%;2季度EPS 为-0.27元,1季度为-0.20元。

事件评论受制钢价下跌,上半年收入与毛利率同比均下降:上半年行业的持续低迷使得公司钢材销售均价同比下跌13.69%,同时也使得公司钢材产品出现一定的滞销问题,销售增长幅度小于产量。量价齐跌导致公司钢铁产品销售收入同比有所下降,另外公司焦化产品业务收入同比也有较大幅度下滑。不过,从分产品来看,上半年螺纹钢产品收入同比有所增长,主要源于高等级热轧棒材产线改建去年底完工开始释放产能带动产销增长所致。盈利能力方面,板材、螺纹钢和线材产品毛利率同比均有所下降,焦化产品毛利率同比小幅上升。

产量增长带动2季度收入环比增长,同比仍下降:2季度收入环比增长4.87%,成本环比增长5.61%。2季度公司产品出厂价小幅下跌,但产量环比则增长近10%,最终带动收入实现环比增长。成本方面,虽然2季度矿价持续下跌,且公司于3月30日起调整了固定资产折旧年限,但公司成本增幅依然大于收入,可能是公司销售了部分使用了高价原材料的产成品库存所致。

2季度毛利率下降,亏损进一步扩大:2季度毛利率由1季度的-3.10%下降至-3.83%,并使得毛利润在收入环比增长的情况下依然有所下降,财务费用上升导致的三项费用的上升使得公司利润水平进一步恶化,并最终使得2季度净利润亏损进一步扩大。另外,2季度末公司原材料库存的占比依然在50%左右。

品种相对均衡,盈利提升期待全行业复苏:2012年公司计划产材600万吨,同比2011年的523万吨增长14.72%,除了现有产能的自然释放之外,增量主要来自于已经进入试产阶段的约46万吨的新增高端棒材产能。从公司产品结构来看,板材、棒材与线材占比相对均衡,品种结构特点并不突出,公司盈利的提升较为依赖行业整体的复苏。预计公司2012、2013年EPS 分别为-0.71元、0.06元,维持“谨慎推荐”评级。