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韶钢松山:3季度亏幅进一步扩大,但生产平稳、经营现金流未明显恶化

时间:12-11-01 00:00    来源:长江证券

事件描述

韶钢松山(000717)今日发布2012年3季报,报告期内公司实现营业收入142.28亿元,同比下降16.48%;营业成本149.23亿元,同比下降8.82%;实现归属于母公司所有者净利润-15.01亿元,同比下降7300.17%;实现EPS为-0.90元。

其中,3季度公司实现营业收入46.71亿元,同比下降20.64%;营业成本50.35亿元,同比下降12.25%;实现归属于母公司所有者净利润-7.18亿元;3季度EPS为-0.43元,2季度为-0.27元。

事件评论

3季度营业收入环比小幅下降,同比降幅扩大:在公司3季度产量基本持平的情况下,钢价快速下跌是公司营业收入环比下降的主要原因,不过环比降幅仅为4.52%相对较小,应是公司3季度去产成品库存所致,这点从快速下降的存货数据中可以得到部分验证。今年公司产量相对平稳,钢价波动成为公司营业收入变化的主要原因。因此,持续下跌钢价使得公司营业收入的同比降幅进一步扩大。

毛利率下降,净利润亏损幅度进一步加大:3季度公司毛利率为-7.79%,环比2季度的-3.83%继续下降。毛利率的下滑导致公司净利润亏损幅度进一步扩大。

费用与存货下降,经营现金流量净额环比小幅下降但依然为正:3季度公司经营活动产生的现金流量净额为7.38亿元,环比2季度的13.18亿元有所下降,可能是钢价下跌使得销售商品所取得现金下滑所致。值得注意的是,在会计利润大幅亏损的情况下,公司经营现金流依然充沛,并未出现显著的恶化,也从一定程度上表明公司现金利润或未出现亏损,也应该是公司未出现明显减产的主要原因。

品种相对均衡,盈利提升期待全行业复苏:2012年公司计划产材600万吨,同比2011年的523万吨增长14.72%,除了现有产能的自然释放之外,增量主要来自于已经进入试产阶段的约46万吨的新增高端棒材产能。从公司产品结构来看,板材、棒材与线材占比相对均衡,品种结构特点并不突出,公司盈利的提升较为依赖行业整体的复苏。

预计公司2012、2013年EPS分别为-1.08元、0.01元,维持“谨慎推荐”评级。