韶钢松山(000717.CN)

韶钢松山:向高端棒线生产基地转型,发展脉络清晰

时间:15-12-10 00:00    来源:华泰证券

2015年12月9日晚间公司公布《关于对外投资设立合资公司暨关联交易的公告》,主要点评如下:

加深与宝钢特钢合作,成立合资公司特钢韶关。公司拟以全资子公司宝钢特钢韶关有限公司(以下简称“特钢韶关”)100%股权和自有资金共13.72亿元出资,宝钢特钢有限公司(以下简称“宝钢特钢”)以构筑物和自有资金共14.28亿元出资,共同成立合资公司宝钢特钢长材有限公司(以下简称“特钢长材”),公司持股49%,宝钢特钢持股51%。合资公司成立后,实现合资双方优势互补,资源配置优化,产能进一步发挥,市场拓展进一步提升。

未来定位为宝钢高端棒线生产基地,发展脉络清晰。公司在宝钢集团的2016~2021年发展规划中被定位为华南地区最具竞争力的钢企和宝钢高端棒线生产基地,同时,做优做强优特钢产品也位列于韶关市未来规划的八大支柱产业首位。2015年8月,公司成立特钢事业部,定位于与宝钢特钢进行协同生产,发挥宝钢特钢在生产、技术、管理及品牌上的优势,有效融合公司特钢事业部的生产装备、低成本以及广东市场的区位优势。2015年11月,为有效促进公司特棒产线的发展,公司使用特钢事业部实物资产和自有资金投资设立全资子公司特钢韶关。2015年12月,公司与宝钢特钢整合特钢韶关与宝钢特钢长材事业部的相关资源,共同成立合资公司特钢韶关。

预计未来将对公司财务状况及经营成果产生积极影响。低端特钢长材目前已不具备技术门槛,竞争力体现在规模经济和成本领先上,主要依靠资金优势兼并收购其他小型特钢企业,扩大产能,提高市场占有率。而高端特钢长材依然大量依赖进口,且国外常设置出口限制,使相关产品价格高、利润丰厚,高端特钢市场的增量主要来自进口替代及国内装备制造业升级带来的相关需求。特钢长材的成立一方面有利于充分利用公司的铁水资源和成本优势,实现从铁水到钢坯再到商品材的全流程生产能力,快速提升特钢长材产销量,加快特钢市场开拓,另外一方面,特钢长材也可利用宝钢特钢的技术资源,增加高端产品供应。以上将有利于提高特钢经营效益,预计未来对公司的财务状况及经营成果将产生积极影响。

维持“中性”评级。下游需求萎靡和人民币贬值影响公司盈利水平;公司四季度恐难以扭亏,连续两年亏损将有ST风险;考虑到公司背靠宝钢集团及宝钢特钢,并正在向宝钢高端棒线生产基地转型,大力发展优特钢产品,故维持“中性”评级。15-17年EPS预测-0.83、0.01、0.03元/股。

风险提示:经济形势变化;下游需求变化及价格波动;公司经营治理;ST风险等。