韶钢松山(000717.CN)

韶钢松山:已进军特钢长材市场,公司看点在转型

时间:16-01-22 00:00    来源:华泰证券

2015年钢铁行业形势低迷,公司经营压力较大,亟待转型。2015年度公司计划产铁595万吨,产钢613万吨,产材592万吨,实际上公司全年产铁约520万吨,钢约520万吨,材约500万吨。公司实际产量未达计划目标,主要是经济增速放缓,建筑、造船行业萧条,钢材需求大减,价格下降,公司加入行业性减产序列,全年销售收入锐减。此外,由于价格下降幅度超成本下降幅度,公司前三季度销售毛利率降至-10.12%,同比下降10.26个百分点,公司亏损至现金成本以下,料四季度难以扭亏,预计全年亏损额达到21亿元以上,出现两年亏损,经营压力较大,亟待转型。

2016年公司积极采取措施扭亏。公司一方面降本增效,提高劳动效率,另一方面也积极进军特钢长材领域,培育新利润点。公司近期以子公司特钢韶关出资与宝钢特钢成立合资公司特钢长材公司--宝钢特钢在特钢长材领域拥有品牌、技术和人才上的优势,产品具有品牌溢价,公司拥有设备、劳动力上的优势。目前,国内高端特钢长材相关产能不足,存在进口替代需求空间,公司进军相关领域有望改善经营状况。预计2016年公司特钢产品生产将由2015年的32万吨提升至60万吨,产品覆盖牌号由300个扩展至600个。并且通过宝钢特钢的市场渠道,特钢长材公司将全力进入中高端汽车用钢市场,在现有基础上继续开展SKF、本田、通用等70余家国内外产品及体系认证,进一步扩展中高端产品供应链渠道。

行业层面,供给侧去产能将导致国进民退,客观改善公司竞争环境。在2016年1月4日华泰证券钢铁研究团队发布的报告《钢铁行业看产能,钢铁企业看转型》中,我们详尽的分析了供给侧改革的路径及结果,尤其在不断下降的钢价及日益增大的环保压力下,部分钢企有望加速退出,尤其是环保落后的民企较多。此外,由于民营钢企多生产建筑长材,行业供给层面改善空间更大。公司目前有400万吨建筑长材产能,包括棒材和线材,且华南钢材市场深受北材南下之苦,河北省去产能对公司建筑长材产品的市场环境改善有裨益。

维持“中性”评级。考虑到公司因为2015-2016年大概率亏损,扭亏压力巨大,尽管公司目前积极发展特钢长材,培育新利润点,但短期内对公司业绩提升较为有限;因此维持公司“中性”评级。重点提示看点在于公司是宝钢旗下上市公司,有国企改革预期;预计2015-2017年EPS为-0.85、0.01、0.02元/股。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。