韶钢松山(000717.CN)

*ST韶钢:行业回暖叠加资产转让,全年扭亏为盈

时间:17-03-11 00:00    来源:兴业证券

投资要点

行业回暖+期间费用大降+政府补贴,2016年扭亏为盈。随着行业大幅回暖、钢材毛利提升,公司利润总额同比增长104%。同时,公司积极进行人力资源优化,管理费用下降54%,汇兑损益影响和利息支出减小近1.5个亿,营业利润的亏损程度大幅减小。除此之外,公司持续收到多项政府补助,其中计入当期损益1.955亿元,是2015年的近3倍。因此,公司2016年度共计实现业绩1.01亿元,同比增100%以上,成功扭亏为盈。

精干主业,资产转让增厚业绩。公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特韶关,分别带来1.68亿元和0.4亿元左右的净收益,对业绩增厚明显。由此,公司实现了精干主业、剥离辅业,宝特韶关的竞争力也有望进一步提升。

广东大力打击地条钢,公司有望深度受益。广东也是地条钢猖獗的地区之一,公司作为华南地区最主要的钢材供应商之一,2016年生产钢筋274.8万吨,生产线材110万吨,长材产能大,有望充分受益于打击地条钢带来的两广地区的长材供应短缺。

产品结构向高端棒线材倾斜,未来效益可期。公司紧跟市场步伐与政策导向,加快产品转型升级,聚焦中高端棒线。2016年汽车、轴承、模具用钢比例增加,并通过了纳铁福、NSK、日进等40余家知名企业的二方认证。随着中高端棒线材的比例不断增加,未来盈利能力有望显著提升。

预计公司2017-2019年归母净利润为2.76亿元、4.55亿元和5.75亿元,对应目前PE分别为54倍、33倍和26倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:钢价下行;下游需求低迷;产品结构优化效果不如预期